FCoin狂奔，有哪些风险？区块链

近期，异军突起的FCoin一时风头正劲。 自5月24日上线以来，短短半个月时间，其交易量已冲上全球榜首，超过第二名至第七名的总和。

在交易所马太效应的前提下，一个新的交易所能够在一个极端的时间内实现如此巨大的飞跃，令人惊叹。 这是由于它采用了以下操作模式：

交易即挖矿：用户产生的交易手续费100%兑换成等值的FT返还给用户。

持币分红：平台将手续费收入的80%返还给FT持有者。

相比于其他交易平台0.1%-0.2%的手续费，上述的分红模式足以吸引投资者，尤其是量化投资者。

从交易量来看，FCoin依然位居全球第一。 从这个角度来看，FCoin的模式已经初步成功。 在此前接受巴比特采访时，创始人张健就可以感受到他对这款车型设计的无比自信。

但忧虑渐渐出现。

首先是资金盘的问题。

币安创始人赵长鹏通过微博对挖矿和分红模型一一分析，最后得出一个结论：资本市场。 同行业竞争，赵某的分析虽然不无道理，但难免不公平。 很快，乐比特矿池CEO蒋卓尔也表达了对这种模式的看法：FT没有正向资金流入，纯交易员免手续费（没有资金流入FT），FT的高分红（高利息）来自于后续购买FT的人，那些期望购买FT赚取利息的人，本金风险很高（FT会暴跌），因为后来购买FT的人无法承受纯交易员出售换取手续费的FT。

“没有手续费和分红是不可能的，分红从哪里来？来自跟进的买家。” 姜卓尔告诉巴比特。

太阳底下并无新鲜事。 事实上，早在比特时代的2013年就推出了平台币TMC，堪称交易挖矿的鼻祖。 只要用户在平台进行交易，平台就会根据交易金额给予相应的代币，持有TMC的用户还将享受平台手续费的分红。 不同的是TMC是免费给用户的，平台不持有。 分红只是手续费的一部分，而不是像FT那样80%。

不过，这80%也是骗人的，其实并没有那么多。 FT总量100亿。 根据FT的释放机制，其中51%以交易挖矿的形式分配给交易者，49%由创始团队、战略合作伙伴、私募参与者和FCoin基金（这四方统称）分配随着团队) ) 掌握，该部分将与已挖出的挖矿部分比例同步发布。

假设当天平台产生的交易手续费为4000 BTC，20%归平台所有，80%分配给FT持有者。 团队一共获得20% 80%*49%=60%的手续费，即2400 BTC。 纯交易者不支付手续费（他们会卖掉他们得到的 FT），那么谁来支付 2400 BTC？

“从本质上讲，它已经演变成了一种基金游戏，先挖矿的用户等待收取后来挖矿的用户产生的费用。当没有更多新人进入时，市场开始崩盘并持续一段时间。它将是一场灾难。” 一位币圈资深玩家告诉巴比特。

从最近的FT价格走势来看，确实有类似的迹象。 尽管平台在6月20日宣布回购FT保市，但后两日仍难止跌势。

“唯一不崩盘的办法就是在崩盘前让平台上的其他币种暴涨或者迎来大牛市，继续吸引用户，接管过渡。短期内好玩，吸引投机者，但很多用户在利益面前没有忠诚度。”上述人士表示。

二是模仿者迅速跟进，尤其是头部玩家。

6月23日，coinmarketcap数据显示，币安、OKEx、Bitfinex、火币等全球领先数字资产交易所24小时交易量分别为14.8亿美元、14.3亿美元、9.8亿美元、9.6亿美元，分别。 FCoin未公布最新交易量。 据21st平台称，其获得了56737个ETH等值的手续费。 按照0.1%的手续费率计算，ETH当日收盘价为527美元。 21日，FCoin交易额突破299亿美元。 .

尽管FCoin在交易量上仍处于领先地位，但模仿者很快跟进。

6月19日，OKEx发布公告比特币交易免手续费，推出数字资产交易所开放共赢计划，支持各交易所运营商发行平台币。 各交易所平台币51%为“挖件”，49%为“挖件”。 发行部分”（其中25%由运营团队控制，24%分配给OKB持有者）。

6月21日，币安发布公告反击，在全球部分地区试点“数字资产交易所开放联盟计划”。 币安的开放共赢计划将支持各交易所运营商发行平台代币。 各交易所平台代币51%为“挖矿部分”，49%为“发行部分”（其中25%由运营团队控制，24%分配给BNB持有者）。

6月22日，火币集团启动火币Token升级计划：从“火币全球通用积分”升级为“火币全球生态通证”。 主要内容包括：火币集团子业务线未来计划发行基于Huobi Token的生态子通证。 火币生态投资的所有生态合作伙伴的业务将与火币集团的业务深度融合，其Token也可以成为基于Huobi Token的生态子代币。

三大顶级交易所相继宣战。 如果说币安和OKEX有类似的策略，对应的平台币还没有离开交易所，那么火币的做法似乎更胜一筹。 因为从去年到现在的布局，火币的子业务线已经包括了交易所、矿池、钱包、资讯等，HT的价值已经超越了平台币的范畴，向更大的区块链生态拓展。

再次，可持续发展问题。

注：主轴为FT日发行量，其他为副轴。 FT价格相对于美元价格放大了100亿倍。

张健曾在接受巴比特采访时解释过FT的发行机制：

FT释放量与每日交易量正相关，与FT价格负相关，但交易量也与FT本身价值正相关。 所以有一个很明确的判断，FT的发行量一定是线性增长的。

从图表中可以看出，FT发布量确实与日交易量正相关，但与FT价格负相关并不匹配。 6月6日至6月17日，FT发行量与FT价格呈正相关关系。 如果用FT的总流通市值来表示FT本身的价值，则交易量与FT本身的价值正相关，同时也存在出入。

6月6日至6月21日，FT日均释放量4100万，最近7天日均释放量超过6000万。 显然，FT的发布正在加速。 截至6月23日，FT流通量为14亿枚，按照100亿枚总量计算，51%通过挖矿获得。 完成FT发行还需要(100-14)*51%/0.6=73.1天。 尽管FCoin在6月17日发布公告，调整挖矿收益倍增方案，逐步降低邀请奖励，以延缓短时间内FT被挖出的进程，但平均挖出7400万个FT接下来的三天，打压措施收效甚微。

交易即挖矿，相当于变相返还所有手续费给用户。

势必会吸引大量高频量化交易投资者入场。 2013年，国内比特币交易所刚刚起步。 当年9月，火币网上线时曾发布公告称，将永久免除交易手续费。 这是业内首次实现充值、提现、交易完全0手续费，吸引了大量交易。 ，其他交易所也纷纷效仿。 据媒体统计，在中国三大比特币交易所中，OKCoin估计60%的交易是由自动交易员执行的，而火币和比特币中国估计这一数字为80%。

然而，在增加交易量的同时，不收费也会带来副作用——投机盛行，价格大幅波动。 2017年1月，中国人民银行对火币网、货币银行和比特币中国这3家比特币交易所进行检查后，3家交易所同时宣布按交易金额的0.2%收取交易服务费。 国内比特币交易免手续费的时代已经结束。

当时主流币种是比特币，上币费没法谈比特币交易免手续费，也没有手续费。 平台如何生存？ 主要靠融资和货币服务。 许多平台提供杠杆交易，支持多头和空头头寸。 杠杆比例通常在3倍左右，最高可达5倍，平台会收取0.1%-0.5%的配资费。 此外，投资者提现需支付0.1%-0.5%的手续费。

FCoin 100%免手续费，将平台手续费收入的80%捐赠给FT持有者。 这种商业模式的维持必须依靠FT价格的持续上涨和平台交易量的规模效应来保证平台能够获得正收益。 平台前期大量投机者能否安顿下来有价值的投资人，是平台生存的关键。

上交所原总工程师白硕对巴比特表示，“交易就是挖矿，分红就是做市的众筹模式。为了激活流动性，做市商角色的存在是必要的，它是也有必要将利润转移给做市商。但是，长期以来，一般的做市和利润分享是站不住脚的。

“把利润让给交易者重要但不是主要的，短期行为不是常态，要把利润让给好的项目、好的交易技巧是很有必要的。” 白朔说道。

最后，监管风险。

数字资产交易本身目前也面临着政策风险。 中国政府禁止在中国设立数字资产交易所。 少数其他国家支持，但对数字资产交易经营者也有严格的准入标准。 大多数数字资产交易所不受国家法律保护，投资者的利益难以得到保障。 此外，零成本交易也不是市场的主流行为。 无论是外汇市场还是股票市场，都少不了手续费。 如果一旦FCoin凭借免手续费和分红模式发展失控，吸引大量经验不足的交易者涌入，对社会稳定构成风险，不排除监管部门介入。