USDT未来会崩盘吗？

最近币圈热议的话题之一就是泰达会不会倒闭，泰达倒闭后会怎样。 本文对此稍作分析。

毫无疑问，泰达是币圈资金的重要入口。 可以说，超过一半的法币资金都是通过泰达流向各种加密货币的。 我们来看一张图：

绿线是比特币的价格，其他线从上到下分别是：前四大稳定币市值、usdt市值、usdc市值、busd市值和Dai 的市场价值。 当然还有其他类型的稳定币，但是因为市值太小，我们暂时不用考虑。 现在我们只考虑市值排名前四的稳定币。

首先得出结论：大概率usdt有问题。 这从usdt的市值走势就可以看出来，很奇怪。 我们将2021年5月之后的usdt市值分为四个阶段：

第一阶段：519之前：比特币上涨，usdt市值上涨。

第二阶段：519-615：比特币下跌，usdt市值上涨。 USDT市值增加近50亿美元。

第三阶段：615-720：比特币下跌，usdt市值下跌。 USDT 730市值止跌，期间市值缩水近10亿美元。

阶段四：720-现在：比特币上涨，usdt市值上涨。 Usdt 的市值增加了近 20 亿美元。

第一阶段很容易解释。 有些人想追逐比特币的上涨，所以用法币资产购买usdt。 但是第二阶段不好解释。 在比特币大跌阶段，usdt还在增发。 519之后，整个市场都在下跌。 从逻辑上讲，购买需求不应增加。 发行的Us最多应该用来买底。 不过，usdt现阶段还是增发了50亿美元。 两种可能：1、有人与系绳公司合作。 比特币越跌，越发usdt抄底，一共发行了50亿美元。 2、Tether自身或关联方在比特币下跌时买入比特币，同时发行usdt平衡资产负债表两端。

可能性 1 实际上可能性很小。 如果有大基金或者上市公司为了519抄底发行了这么多比特币，应该是最近三个月披露的。 当时持有比特币的最大基金公司灰度已经减持比特币，而特斯拉等其他持币上市公司则没有增持比特币。 一共50亿购买，没有大机构比特币泰达币走势图，是个人还是家族办公室等不需要披露的机构？ 说实话比特币泰达币走势图，这种可能性真的很小。

我们也可以对比usdt和usdc。 usdc被认为是一种比较安全的稳定币，因为它有第三方机构审计，有纽约州牌照，从公开的资产负债表信息可以看出：

USDC的现金等价物占比60%，而USDT的现金等价物占比不到3%。 USDT背后的大部分资产是公司商业票据。 谁知道这些是什么公司的商业票据，也许根本就是空壳公司，或者这些公司商业票据是传闻中的做市商公司。 这些公司用自己的商业票据兑换usdt，用usdt购买比特币，再用比特币兑换法币，这样就完成了一个空手白狼的循环。

519前后，usdc和usdt的表现完全不同。 usdc的市值明显出现了一个长达两周的平台期（见第一张图）。 当然，在市场极度恐慌和下跌的过程中，没有人会增发稳定币，而等到市场稳定后，再增发usdc，可以理解为抄底。 但是，usdt在下跌过程中并没有停止增发，这是非常不合理的。 usdc 作为受监管的稳定币，应该能够代表稳定币在这种情况下的正常市值行为，而 usdt 则很可能被他人操纵。

第三阶段USDT从615到720，市值缩水10亿美元。 也就是说，在这个阶段，泰达回收了usdt，或者是一个大投资者用usdt兑换了10亿美元。 其实这大概是泰达我故意搞出来给大众证明我的U可以兑换的，因为当时市场上usdt已经出现问题了。

usdt近期增发从720开始，正好赶上比特币价格回调。 这个阶段其实可以用常识来解释。 微博上有个大V认为现阶段大量加杠杆和增发稳定币才能维持价格的指数级增长，其实是错误的。 因为从720开始发行了大约33亿美元的稳定币，去年同样的涨价需要大约66亿美元的稳定币，所以现在拉盘其实更容易。

因此，如果只了解宏观经济，不了解比特币的各种链上数据，就无法理解这次价格指数的增长行为。 usdt确实有问题，但是中间的因果关系不是增发和购买的逻辑，而是供应量的控制。

我们来看看720之后发生了什么，我们需要观察交易所钱包中比特币总数的变化：

上图中黄色的钱是交易所每个钱包里的比特币总量，黑线是比特币的价格。 我们注意到720之后交易所的比特币数量，当时726一天净流出5万多个比特币。 几乎可以肯定，这次突然的净流出是几头巨鲸囤币导致的。 这种净流出导致比特币的供应量减少，这才是后续价格上涨的真正原因，而此时usdt刚刚开始增发。

USDT与一些交易所或做市商合作，通过超发货币的方式来操纵比特币的价格。 中国人用usdt的多，是中国人的专业cut。 因此，我们提醒大家逐渐习惯使用其他稳定币。 或者至少把自己的一些稳定币换成更安全的usdc和busd，我们看一张图：

这是自去年9月以来各种稳定币的日增量。 可以看出，虽然泰达市值较大，但目前usdc的单日增量已经接近usdt。 USDT 面临着来自其他稳定币的挑战。 如果对usdt的调查结果非常糟糕，很可能会引起币圈震荡，也有可能手中的usdt一文不值。